深圳市科陆电子科技股份有限公司（下称“科陆电子”，002121.SZ）迟迟未能杀青盈利。

　　近日，科陆电子交出了被好意思的集团收购后的第二份年报，营收63.1亿元创下历史新高，净利润却纠合第5年弃世。抵制2025年末，其钞票欠债率高达95.15%。进入2026年，一季度再亏0.4亿元，筹画现款流净额环比由正转负，净流出达4.17亿元。这家2009年就布局储能的行业宿将，正资历增收不增利及高欠债的阵痛。

　　4月30日，《中原时报》记者职业绩干系问题致函科陆电子，抵制发稿未赢得答。中国企业老本定约首席经济学家柏文喜告诉记者，科陆电子背后是好意思的集团的资金输血和信用背书，2026年，好意思的集团谋划为科陆电子过甚国际子公司提供30亿元的连带职守保证，这让科陆电子在银行等金融机构眼前不至于被抽贷断贷。

　　廉价抢阛阓的代价

　　储能业务已是科陆电子的第一伟业务板块，触及储能系统、储能变流器、电板惩处系统、能量惩处系统等产物。2025年，该业务收入达到37.97亿元，同比大增160.74%，在总营收中的占比由2024年的3成傍边增至6成。全年销售储能开拓6754兆瓦时，同比增长387.3%。但与此同期，2025年储能业务毛利率为17.03%，同比下降6.87个百分点，出现昭彰的增收不增利。

　　不错看到，在科陆电子的储能业务板块，不仅收入增幅不足销量增幅，毛利率还不升反降。科陆电子在年报中示意，“受阛阓环境影响，销售价钱出现下降。同期，由于出货量大增，而部分上游中枢原材料供应相对病笃，是以采购结算及预支款项增多，筹画看成现款流出同比上升。”

　　这一风物与国内储能阛阓的价钱走势径直干系。左证中关村储能产业时间定约统计，2025年2小时储能系统全年平均中标价钱为553.94元/千瓦时，较2024年下降14.41%；4小时储能系统均价跌至478.69元/千瓦时，同比下降26.07%。集采和框采阛阓价钱更低，2小时系统均价为464.45元/千瓦时，4小时系统均价为421.52元/千瓦时，最廉价一度跌破400元/千瓦时，创历史新低。

　　2025年，宁德期间董事长曾毓群辞宇宙储能大会上示意，部分集采中标价钱低于0.4元/瓦时，严重偏离成本。他合计，廉价不仅让储能企业的毛利急速缩水，要津是弗成握续，收之桑榆。科陆电子恰是在这么的阛阓环境下邻接了多量国内订单。2025年，科陆电子的国内收入在营收中的占比过半，但毛利率较低，为16.14%，较前一年下降了12.17个百分点。

　　昭彰的问题出当前第四季度。昨年前三季度科陆电子尚能保握盈利，而第四季度单季弃世3.88亿元，径直归并了全年利润。科陆电子曾在功绩预报中诠释称，“第四季度证实收入的国内储能阵势毛利率较低，影响了储能业务全体毛利率水平。”不丢丑出，低毛利订单逼近证实收入是功绩变脸的径直原因。

　　长城证券研报知道，在国内，科陆电子中标了中广核新动力2025年度储能系统框架采购、中船帆船350兆瓦时框架采购、绵阳港青200兆瓦时储能系统采购等阵势。左证中国储能网音问，中广核公示称，科陆电子以0.474元/瓦时的价钱中标了跟网型储能系统标段。

　　进入2026年，压力尚未昭彰缓解。一季报知道，科陆电子依然弃世。受上游原材料价钱高潮影响，科陆电子交易成本增速为18.33%，高于7.88%的营收增速，毛利率连续承压。不外，科陆电子也在寻求国际阛阓的助力，当前已在好意思洲签署吉瓦级的储能系统供应公约，产物将愚弄于数据中心储能场景。此外，印度尼西亚储能基地初期3GWh产线也将于2026年投产。但从一季度的数据来看，获得国际阛阓着力仍需时辰。

　　推动输血续命

　　抵制2025年末，科陆电子的钞票欠债率为95.15%，归母净钞票仅剩3.56亿元。柏文喜示意，这在制造业里基本等同于“黄灯变红”，意味着公司每100元的钞票有普及95元是借来的，且在动辄几十亿元的制造业阵势眼前，3.56亿元的净钞票险些是“薄如蝉翼”，公司存在资不抵债的风险。

　　高欠债径直影响了偿债才智。抵制2025年末，科陆电子的流动比率为0.65，短期借债及一年内到期债务为30.91亿元。据了解，健康制造企业这一方针每每在1.5到2之间。科陆电子在年报中指出，“在行业竞争加重、融资环境收紧以及公司高钞票欠债率的情况下，公司将面对偿债压力以及现款流压力。对此惩处层已制定概述授信续签谋划，积极开拓融资渠说念、钞票出售等应酬步伐。”

　　与此同期，历史留传问题仍在滥用资金。颖悟动力产业园阵势（光明产业园）始于2017年，抵制昨年末，科陆电子对该阵势的累计过问资金达19.75亿元。因阵势租出情况不达预期，科陆电子曾谋划对该阵势计提1.32亿元的固定钞票减值准备。此外，该阵势还激勉了设立工程公约纠纷，科陆电子因此在2025年计提了交易外开销（瞻望诉讼开销）约6221万元。当前，科陆电子已拿起上诉，并谋划出售该产业园钞票以回笼资金。

　　在握续弃世且钞票欠债率高企的情况下，科陆电子的业务脱手离不开大推动好意思的集团的撑握。入主科陆电子后，好意思的集团屡次通过财务公司授信、国际业务践约担保等方式为科陆电子提供资金、信用等方面的撑握，以促进其新动力业务发展。

　　这也诠释了为何多家券商对科陆电子赐与增握评级。柏文喜合计，券商赌的是预期，“天然科陆电子当前的财务报表一塌浑沌，但在券商眼里，储能赛说念握续景气，有了好意思的集团在资源、渠说念等方面的撑握，独一储能业务有时按预期发展，短期的财务风险是不错被容忍的阵痛。”

　　盈利才智与财务开拓依然这家企业需要面对的中枢问题。进入2026年万博网页版在线登录入口，科陆电子财务用度昭彰上升。一季度财报知道，受埃及镑汇率着落影响，公司产生汇兑损失，财务用度同比上升597.42%，达到1.03亿元。同期，一季度筹画现款流净额也出现下滑，为-4.17亿元，同比下降157.83%。公司诠释称，原材料供应病笃，为保险公约委用，需要禁受预支款方式采购储能电芯。抵制2026年3月末，预支款项升至4亿元，较岁首增长2.98亿元。