投资重点
]article_adlist-->Q4事迹适宜市集预期。公司24年营收142.4亿元，同-43.3%，归母净利润9.3亿元，同-43.8%，毛利率23%，同5.4pct，公司归母净利略超事迹快报，适宜市集预期；其中24Q4营收39.7亿元，同环比-17.5％/22.8％，归母净利润2.6亿元，同环比-10.5%/45％，毛利率24.9%，同环比2.6/0.3pct。
24Q4负极单元盈利微增、咱们预测25年可保管0.2万/吨。24年公司负极收入107亿元，出货43万吨，对应均价2.8万元/吨（含税），下半年均价2.7万/吨，环比下滑5%支配。其中咱们预测24Q4负极出货12.5万吨支配，环增15%+。截止24年年底公司有产能57.5万吨，印尼一期8万吨产能已投产，另有二期8万吨、摩洛哥6万吨筹备中，改日国出门货占比有望进一步提高，咱们预测25年出货有望达50-55万吨，同比20%支配增长。盈利方面，咱们预测24Q4国出门货占比提高至50%，对应24Q4单吨净利预测提高至0.25万/吨，25年原材料加价对公司影响相对可控，咱们预测25年负极单吨盈利可保管0.2万元支配。
正极受限于国外大客户需求、硅基负极等新址品冉冉开释。24年公司正极收入31亿元，出货2万吨，对应均价17万元/吨（含税），其中24Q4出货咱们预测0.5万吨支配，环比抓平微增，正极24年同比下落50%主要系配套大客户SKon需求较弱。截止24年年底公司有6.3万吨产能，摩洛哥5万吨正极材料技俩已开工，待新客户迷惑后咱们预测可规复出货增长。盈利方面，咱们预测24全年正极业务盈亏均衡，25年预测保管。固态方面，公司领先建立干法与湿法工艺并行的固态电解质产线，年产能打破百吨级，并已结束出货；硅碳方面，公司硅碳负极材料已迷惑第六代居品，新一代硅基负极居品打入国际头部客户；CVD硅碳获大师多家主流能源客户招供，公司预测25年批量供应。
筹谋性现款流亮眼、存货小幅增长。公司24年时候用度18.2亿元，同-9.8%，用度率12.8%，同4.8pct，其中Q4时候用度5.5亿元，同环比-0.3%/9.5%，用度率14%，同环比2.4/-1.7pct；24年筹谋性净现款流12.5亿元，同-76.2%，其中Q4筹谋性现款流8.5亿元，环比高增；24年景本开支34.4亿元，同40.7%，24年末存货33.4亿元，较年头29.6%。此外公司Q4投资收益1.3亿，系本期对某联营企业剩余股权按公允价值再行计量产生的利得，而况Q4新增公允价值变动亏损1.5亿。
盈利预测与投资评级：计划原材料加价压力，下修公司25-27年归母净利12/15/18亿元（原25-26年预期16/20亿元），同比+30%/+25%/+19%，对应PE为19/15/13倍，保管“买入”评级。
风险教导：卑劣需求不足预期，原材料价钱波动，市集竞争加重。
贝特瑞三大财务预测表
团队先容
往期申报：
2024.09.03：【东吴电新】贝特瑞2024年中报事迹点评：负极盈利肃穆，事迹适宜预期2024.05.03：【东吴电新】贝特瑞2024年一季报点评：Q1负极盈利企稳，事迹适宜预期
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]article_adlist-->东吴证券投资评级圭臬投资评级基于分析师对报密告布日后6至12个月内行业或公司酬金后劲相对基准施展的预期（A股市集基准为沪深300指数，香港市集基准为恒生指数，好意思国市集基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对契约转让宗旨）或三板作念市指数（针对作念市转让宗旨），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期改日6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增抓：预期改日6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
中性：预期改日6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
减抓：预期改日6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期改日6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增抓：预期改日6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性：预期改日6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减抓：预期改日6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
咱们在此提醒您，不同证券究诘机构遴荐不同的评级术语及评级圭臬。咱们遴荐的是相对评级体系，默示投资的相对比重提议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分计划本人特定气象，如具体投资盘算推算、财务气象以及特定需求等万博体育APP入口，并完好意思知晓和使用本申报骨子，不应视本申报为作念出投资方案的唯孑然分。
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