◎黄冰玉 记者 张陶然万博ManBetX客户端

连年来，即使刊行境外债券的本钱相对较高，一级阛阓城投点心债（在香港刊行的东谈主民币计价债券）的刊行量仍执续逆势走高。业内东谈主士分析，这主淌若由于境内城投债监管趋严，促使城投企业境外发债筹集资金。

不外，跟着近期信用债阛阓的迟缓骤整，现在二级阛阓出现境表里城投债收益率差收窄风光。业内东谈主士称，现时城投点心债仍具备成就价值，但在监管收紧的配景下，城投点心债一级阛阓新增或将受限，须警惕流动性风险。

刊行边界逆势高潮

在年内城投境外发债本钱高企的配景下，城投点心债刊行边界却逆势高潮。业内东谈主士称，境内监管强化类似境外好意思元债本钱高企，推动城投点心债刊行。

国金证券研报披露，2023年至2024年9月9日，城投点心债累计净融资边界达2313亿元，已超同期金融点心债累计净融资边界（1514亿元）。2022年至2024年9月9日共刊行城投点心债470只，刊行边界达2884亿元，占城投点心债历史总刊行边界的93%。

据企业预警通统计，罢了2024年10月28日，本年中资点心债刊行（含拟刊行）边界约4886亿元。其中，企业预警通口径下的城投债有192只，边界盘算1222.181亿元。

“主要原因或在于，在监管计谋密集出台的配景下，境内城投债融资收紧，刊行审核趋严，城投企业或聘请刊行点心债以拓展融资渠谈。”该研报称。

中诚信国际也暗示，本年1到8月城投点心债刊行量大、同比增速较高，达到1165.51亿元。

业内东谈主士告诉上海证券报记者，现时城投也曾濒临很强的债务压力，化债周期之下，境内融资监管趋严，本年以来境内城投债的净融资额为负值，而境外监管相对宽松，因此酿成融资渠谈的转动。

此外，2022年3月之后，好意思联储聚首加息，城投企业外洋刊行以好意思元计价的债券的融资本钱抬升，城投好意思元债刊行边界压缩，为了简易发债本钱，一些城投企业转向离岸东谈主民币债券阛阓融资。

因此，在好意思元债融资本钱执续高潮、境内基准利率下行、所在化债计谋执续鼓励的配景下，固然城投境内债券刊行利率屡改换低，但城投企业仍然聘请在境外高本钱融资。

境表里城投债利差在压缩

近期，跟着信用债阛阓的调遣，境表里城投债利差在压缩。

从需求端来看，近期城投点心债买盘渐渐总结，阛阓需求增长，推动城投点心债收益率鄙人行；与此同期，境内债券阛阓权贵调遣，城投债刊行本钱则在上升。分析东谈主士暗示，点心债与境内城投债收益率的差距已权贵收窄，尤其在扣除通谈本钱后，进一步接近境内阛阓的收益率水平。

“一方面，现在点心债票息上风权贵，或引起境表里成就盘增多；另一方面，8到10月境内城投债收益率上行，导致境表里城投债利差收窄。”一位资深阛阓东谈主士说。

国联证券固收首席分析师李清荷暗示，受职权阛阓反弹的影响，广义基金欠债端存在调遣压力，传导到了城投债二级估值，近期城投债估值出现显然调遣，使得二者利差收窄。

此外，QDII通谈费也影响城投点心债的践诺收益，导致境表里收益差进一步收窄。“在现时QDII通谈费无数跨越50个基点的情况下，通过跨境渠谈投资城投点心债的践诺收益受限。比较之下，银行自营账户及执有QDII额度的银行清醒不受通谈用度影响，在收益率收窄的阛阓环境中具备一定上风。”中证科技DMI分析称。

投资时须属意多重风险

业内东谈主士分析称，现时城投点心债仍有成就价值，但要警惕境外发债监管收紧激励的流动性风险。

从一级阛阓来看，业内东谈主士分析，刊行东谈主聘请境内融资照旧跨境融资，主要取决于跨境融资本钱，包括利差及税费、汇率风险及锁汇本钱、境表里融资难易经过、债券的阛阓流动性；偿债压力和融资渠谈保留需求及监管强度等。

值得难得的是，境外发债监管圭臬或向境内靠近，后续将严控新增债务。中诚信国际研报暗示：一方面，研究到 2024至2025年城投境外债到期边界较大，首单境外债券不错用境内债作念借新还旧或将于近期落地，确保城投债的合座流动性，以守住债券阛阓不出背信风险的底线；另一方面，监管部门可能通过诱导硬性想法和限制召募资金用途，抑遏城投境外债务总量进一步增长，改日城投境外债或将干涉存量阛阓。

从二级阛阓来看，城投点心债因信用利差较高且无汇率波动风险，成就价值仍将执续突显。但业内东谈主士预测，总体来看，跟着好意思元干涉残障周期，东谈主民币的诱惑力发生好转，点心债改日刊行本钱可能还会着落，票息持续下行，高票息短久期点心债在需求力量的影响下，利差可能会边缘压缩。

“城投点心债尚有套息空间，但成就无情无须作念过度下千里，尽量回避较弱天资区域，聘请中高评级城投点心债，既有票息保护，又能一定经过回避尾部风险，在研究通谈本钱下仍有收益。”该名业内东谈主士告诉记者。

此外，融资收紧激励的流动性风险也值得温雅。中诚信国际研报指出，境外债融资本钱较高，研究到城投企业基本面未有本色改善万博ManBetX客户端，利息保险较差，因境内融资受限而转向境外阛阓的城投企业无数存在天资偏弱、偿债才气各异较大等问题，潜在信用风险偏高，一朝城投境外债刊行收紧，更容易激励流动性风险。